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出品|搜狐地产&焦点财经

作者|陈盼盼

编辑|吴亚

停牌16个月后，踩中新能源汽车风口的恒大汽车(0708.HK)终于在7月26日晚间补发了2021-2022年间三份缺失的财报。

回顾恒大汽车的造车过程，其经历了2018年开始的“财大气粗”到如今的“为钱所困”。根据此前恒大汽车在业绩会上的公开信息，仅截止2021年，恒大汽车在新能源汽车产业累计总投入就已高达474亿元，其中在整车研发设计、动力电池、自动驾驶及智能网联等领域的投入为249亿元，工厂建设方面花费225亿元。

在恒大汽车及其母公司恒大集团的宏伟规划中，作为恒大汽车的新能源汽车品牌“恒驰5”要在2025年完成超100万辆销量、2035年要超过500万辆。

但从这三份财报披露的数据来看，恒大汽车近两年累计亏了840亿；截止2022年的负债总额已达到1838.72亿元，剔除其中的预收账款33.14亿元后的负债规模为1805.58亿元；造车5年，却仅换来千余辆“恒驰5”的交付。

会计处理变更，揭露真实亏损

中国恒大两年亏损超8000亿的“珠玉”在前，市场对恒大汽车的亏损并不意外。

目前，恒大汽车业务分为两部分：一是以养生谷为主的住宅业务；二是新能源汽车业务。

恒大汽车表示，2021年下半年，其决定剥离健康管理业务，将业务重点聚焦新能源汽车分部。

就新能源汽车分部来看，2022年下半年，恒大汽车旗下唯一量产车型“恒驰5”开始预售，当年交付320辆。随着“恒驰5”持续量产，于今年5月，“恒驰5”已交付超1000辆新车。

此外，截至2022年末，恒大汽车已在全球范围内共申请了3512项类似研究领域的专利；其中，2632项已获得专利授权，还在北京、上海、广州和天津等城市建设展示体验中心、销售中心以及售后服务中心。

“集团致力于新能源汽车的全球研发和推广应用，坚持‘实现世界一流的核心技术和自主知识产权’的核心技术愿景和‘实现世界一流的产品品质’的品质目标，建立了覆盖整车制造、电机电控、动力电池、汽车销售、智慧充电等方面的新能源汽车全产业链。”恒大汽车在年报中如此介绍。

整体来看，2022年和2021年，恒大汽车营收分别为38.23亿元、25.31亿元，较2020年的154.86亿元相比大幅下降超百亿。

再看盈利情况，这两年里，恒大汽车累计亏损超840亿元，其中，2022年度产生亏损276.64亿元，2021年度亏损563.44亿元，但在2020年的亏损仅为76.65亿元，差距高达489亿元。

为何2021年度营收骤降、亏损骤增？翻开财报发现，亏损增加主要与2021年恒大汽车“收入确认时间会计处理的变更”有关。

按照恒大汽车的说法，在2021年前公司的地产业务是“以客户接受物业时点”或“根据合约获得客户接受时点”来确认收入。但从2021年起，恒大汽车决定将收入确认方式变更为“获得项目竣工证书”或“业主入住”。

图片来源：恒大汽车2021年年报

然而，根据地产行业普遍会计政策，房企当年卖出房子获得售楼款，是不能确认为当年收入，只能计入当年合同负债中。即2021年前，恒大汽车根据“合约获得客户接受时点”确认收入，提前确认了收入达184亿元。

而收入的增加也导致利润虚增，于恒大汽车而言就是降低了亏损金额，让2021年前的财报更“漂亮”。只是这个“漂亮”随着2021年回归地产行业普遍的会计政策而结束了，也由此，2021年、2022年财报中呈现的才是恒大汽车最真实的收入和亏损。

值得一提的是，恒大汽车的整体亏损包括正在剥离的住宅物业部分。其在财报中披露的数据显示，终止经营的业务在2021年及2022年分别录得290.54亿元、128.11亿元亏损。

（图片来源：恒大汽车2022年年报）

那么，恒大汽车新能源汽车业务的财务情况如何？2022年恒大汽车持续经营之业务即新能源汽车业务实现营收1.34亿元，经营亏损和非经营亏损合计158.83亿元；同期2022年，蔚来、小鹏、理想分别亏损了144.37亿元、91.4亿元、20.32亿元。

资不抵债的背后，员工一年缩减1780名

再看恒大汽车的资产和负债情况，截至2022年末，恒大汽总资产为1152.21亿元，总负债达1838.72亿元，即净资产为-686.5亿元。

此前2021年、2020年、2019年，恒大汽车的净资产分别为-393.4亿元、-58.39亿元、-12.96亿元。这意味着，恒大汽车资不抵债的情况愈发严重。

同时，恒大汽车与中国恒大一样深陷债务泥潭。截至2022年末，恒大汽车的流动负债净额为756.13亿元，在手现金仅有2.2亿元。

恒大汽车透露，截至2022年末，其涉及未能清偿的到期债务累计达116.26亿元，逾期商票累计约185.12亿元。

对此，恒大汽车年报审计师表示：“贵集团持续经营的能力产生重大疑虑的重大不确定性，因此其可能无法在正常业务过程中变现其资产及清偿其负债。”

事实上，由于资金不足，今年4月24日恒驰官方公告称，恒大汽车的天津工厂暂缓生产“恒驰5”；直至5月23日，恒驰汽车天津工厂才全面复产。

此外，恒大汽车正在人员流失问题。今年3月底，恒大汽车表示，由于流动资金紧张，为了能维持基本的业务运营，已采取裁员等消减成本的措施。

截至2022年年末，恒大汽车共聘有4506名雇员，较2021年末的6286名减了1780名，导致其总员工成本（包括董事酬金）由27.66亿元降至16.89亿元。

有投资者指出：“人员流失表明恒大汽车在留住人才和吸引优秀人才方面存在困难。这对于一家汽车公司的长期发展是至关重要。”

谁能成为恒大汽车的金主？

面对流动性及持续经营难以为继的困境，恒大汽车已通过控制营运及行政成本、积极与各银行、其他金融机构、第三方及关连人士沟通债务展期等措施，以此纾缓流动资金压力。

尽管如此，恒大汽车管理层也深知，是否能够继续持续经营，将取决于其产生充足融资及营运现金流的能力。比如成功执行并完成业务和运营重组计划；成功执行并完成融资计划；成功产生经营现金流并获得额外的融资来源。

事实上，从中国恒大正式爆发流动性危机开始，许家印就谋划出售恒大汽车部分股权，换取流动资金。

今年4月，中国恒大甚至以2元价格收购恒大汽车旗下47个住宅项目，顺便承接后者247亿元负债，让恒大汽车大瘦身，聚焦更有前景的新能源汽车业务。

在中国恒大看来，恒大汽车聚焦新能源汽车业务后，可借此提升估值、吸引投资，“考虑到投资者对主要从事新能源汽车分部的联交所上市公司的近期取向，董事会认为将恒大汽车业务集中在新能源汽车分部，有助于吸引投资者加盟恒大汽车并筹得资金。”

近几年新能源汽车行业因前景可观，受到资本市场狂热追捧。但是2023年以来，汽车市场出现价格战，竞争激烈度加大的情况下，将掀起新的一轮淘汰潮。

长安汽车董事长朱华荣曾公开表示，过去3年，已关停并转的汽车品牌达75个，未来2-3年，保守预计60%-70%的品牌将面临关停并转。

目前，资本市场对新能源汽车企业的投资渐趋理性，“蔚小理”等造车新势力的估值正在下跌。在此背景下，百亿亏损、资不抵债、交付车辆刚过千量的恒大汽车，吸引战投的难度只能更高。

不过，目前最有可能成为恒大汽车“金主”的，或许是许家印及其夫人丁玉梅。

今年3月，中国恒大推出一份长达201页的境外债务重组方案。该方案的一个角落里显示，许家印对恒大汽车26.5亿港元的贷款将以每股3.84港元，将转换为恒大汽车的新股。

同时，中国恒大表示，在尽最大努力，让丁玉梅向恒大汽车提供的22亿港元贷款，以同样的价格转换为新股份。如果丁玉梅答应22亿港元转为新股，那么恒大汽车将至少减少22亿港元债务。

不过对于停牌16个月的恒大汽车来说，更紧急的是尽快复牌。对此，恒大汽车在当日披露的财报中也有提及，“公司就复牌进展已向港交所提交资料，于适当时候将以公告方式提供进一步更新资料”。

中国恒大方面则对搜狐财经表示，“7月26日恒大汽车连发三份业绩报告，意味着满足恢复交易的重要条件，复牌已是箭在弦上。”